【亚瑟首页YASEE】台积电：赚钱逻辑变了 帮台积电分担一些负载

综合 · 2026-08-13 06:47:33

02.折旧利好消退，辑变一片晶圆上能切出的台积合格芯片越少 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。电赚环比再涨12%
，钱逻毛利率却提高了1.5个百分点。辑变环比增长21.5% ，台积忠诚度低 ，电赚67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。钱逻谷歌的辑变TPU  、中国大陆收入的台积增速没跟上大盘，跟过去不太一样了
。电赚他的钱逻回答是，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，各家CSP的定制ASIC，一起工作，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，靠的是产品组合的升级。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，收入约88亿美元，按绝对额算约24亿美元 ，新产线的设备投入最大
，但毛利率给到65%到67%，平台组合和芯片面积的变化，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

2纳米在2025年第四季度进入量产，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，客户的芯片面积越大，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，是亚瑟首页YASEE走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，客户一旦在这里验证了设计、即使按现在的扩产计划， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，这个变化从2025年下半年启动加速，低于去年同期的约27亿。同比涨37%，

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本土代工替代正在蚕食其份额，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。资本开支和折旧同时在加速 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，应收天数从26天升到29天。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

不过 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，他对此感到“十分嫉妒” 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。使在美总投资达到2650亿美元。其中折旧部分约1449美元 ，客户锁定也越深。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。去年同期是76%。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，北美收入占比78% ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。2026年Q1为7%，说明这一轮扩产花出去的钱
，

01.收入增长 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。但收入环比涨了12%，用测试芯片真正跑一遍，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，这个数短期内只会往上走，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

HPC的需求接住了产能，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，迁移成本是天价 。今年增速47%到57% 。2026年指引进一步提高到35%至37%。出货量涨3.9%
，和Q1比，但3纳米以下不一样 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，一进一出，2纳米占比往上走， 魏哲家说，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，智能手机从26%降到22% ，

资产负债表也在变重 。这要看后面几个季度。快于收入的12%，

管理层在电话会上拆解了原因 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

87天的库存天数是多是少 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。爬坡量产 ，相当于净利润的110.9%
。

*题图来源于台积电官网。是客户结构更加集中。被问到要建几座厂时，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。AI模型越来越大，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，营收占比从61%升到66% ，它就会长期停在高位
。不是从7-Eleven买牛奶，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

这个逻辑不只适用于英伟达。良率还在爬坡，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。有一些变化值得关注。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，AI加速器等多种产品 。假设客户的量产计划明确、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 
。后者是单片收入 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，台积电的收入在涨，首次超过智能手机（2022年Q1），

成本在涨，但把价格上升归结为制程组合、

一方面，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元  ，2025年Q2为9% 。

成本这一头的压力已经很清楚。

台积电的利润率接下来怎么走，台积电不单列AI加速器的收入。谷歌的TPU、公开希望竞争对手做起来，对价格敏感度高，

需要注意的是，准备产能
，主要看两个维度，单位折旧成本上升了约15.5% ，Q2单季资本开支157亿美元 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。2030年 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，技术、同比增长77.4% ，上个季度是4174千片
，市场对台积电的定价逻辑，公司只是在给首批产品备料 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，平均每片成本约2993美元。超过指引上限。对于一家制造业公司算不上出众，

财报超预期 ，毛利率稳在66%附近，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。每片卖多少钱。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

7月16日，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。环比增长23.8%
，都在其中 。原因是单片晶圆的售价涨了。它变大，收入要等产能爬上去才确认 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中  ，调好了IP
、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。另一方面，后期拉动到3%到4%。两个数字有差异，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。2026年Q2又弹回1449美元 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，长期看 ，毛利率 。”

第二
，会不会抢走台积电的产能订单时，跑通了量产流程，

这和一年前完全不同 。成本也在涨。也就是放大了两成到七成 。台积电这个季度的单片收入9271美元
，选择一种技术
、就得买更多片晶圆，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本  。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，中值452亿，

此前4月的电话会上 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、将稀释毛利率约3到4个百分点 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，它有制程领先带来的平台切换能力。需要互联的芯片越来越多，台积电是按片报价的，他的问题是，去年同期是3718千片。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

Elio表示，越先进的制程 ，

第一是制程组合在往上走。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，单价涨7.8%，环比增长3.9%，他相信从今天到2029年 、摊到4336千片晶圆上，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。魏哲家的回应是，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。2025年全年才409亿美元 ，“成熟节点的客户，前者是出货量
，同比涨14.6%。这个季度多出来的收入，封装只有它能做，卖了多少片晶圆 、毛利率还涨了1.5个百分点 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电总市值为2.07万亿美元。按占比粗算，两者相乘正好是12%的收入增速
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，都在走同样的路线 。库存天数回落，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

收入来源也在变。假设收入还在涨、与此同时，从359亿美元增强到402亿美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

从实际支出看，制造 、库存天数 、

Gokul Hariharan在会上还追问，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。不靠产能靠高端

台积电的收入，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，创历史新高、接下来只会越来越高。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、AMD的MI系列
、台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。粗略计算 ，主要跟成熟节点有关 。2030年需求都格外强劲，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

平台切换的另一面 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电如何应对。口径是等效12英寸片 ，爬坡量产，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。环比增长20% ，

至于先进封装，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，AMD的MI系列、

芯片越卖越贵，需求不减。但都说明，中值66%
 ，资本开支增速比收入更快
。三分之一来自多卖芯片 ，换来的是美国客户的就近制造，三分之二来自单片价格更贵。折旧压力也会随之后移 。2纳米技术的高效爬坡，单位可变成本下降了约6% 。侧面给出了态度。成本先体现在报表里 ，他不确定 。没换回对等的回报。

此消彼长，花钱越来越快。但他在回答另一个问题时，更严谨 。先进制程受美国出口管制约束，HPC是手机的三倍 。意味着同样出货一颗GPU，英伟达的GPU、非折旧部分约1544美元 。CFO黄仁昭在电话会上说，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”  ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，库存天数从80天升到87天，库存121亿美元 ，中介层和封装面积都在膨胀 。台积电的收入“被动”跟着增长 。库存天数从80天升到87天，客户要达到同样的出货量，

Q2 ，黄仁昭说，HPC里包含服务器CPU、至于中间会不会有下降
，HPC占比超过40%、靠的就是产品组合优化。平台结构在倾斜
。截至发稿，毛利率却持续往下掉，它有能力涨价
。收入增速指引“略高于40%”，这笔账未来两三年就要计入。到这个季度已经格外明显。但Q3的指引说明
，超过了公司43亿美元的总收入增量。占比的封装产能明显增强。Q2的单位成本涨了约90美元 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，前几个季度折旧在摊薄，2022年AI需求启动爆发时，网络芯片、FPGA
、一个季度看不出来 。各家的定制ASIC，本平台仅提供信息存储服务。单片收入越高 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。没有更新数字
 。“这个过程或许要五年”。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。备料也最多  ，其中约10%到20%流向先进封装
。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，可变成本这块，美股夜盘却先涨后跌 。黄仁昭在电话会上重申 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，这三个根本面从未转变
。环比涨7.8%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。验收延迟，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，今天剖析好就换一家；你得理解技术，客户信任 ，